Wall Street continua a stabilire record, eppure un coro crescente di voci istituzionali ora indica l'intelligenza artificiale (AI) stessa come la più grande minaccia per i mercati globali.
L'S&P 500 si trova al centro di questo dibattito, e la sua concentrazione spiega il perché.
Perché i gestori di fondi temono ora di più l'AI
Un rischio tail è un evento a bassa probabilità con conseguenze gravi, il tipo di cui i gestori di fondi prestano attenzione anche quando i mercati sembrano calmi. L'AI ha appena conquistato il primo posto in quella lista.
Il sondaggio di luglio della Bank of America sui gestori di fondi globali ha rilevato che il 45% degli intervistati ha indicato una bolla dell'AI come il più grande rischio tail, in aumento rispetto al 28% del mese precedente.
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Quella cifra ha sostituito l'inflazione di seconda ondata dalla sua posizione di primo posto. Lo stesso sondaggio ha identificato le posizioni lunghe nei semiconduttori globali come il commercio più affollato del mondo.
Gli intervistati hanno anche segnalato un trigger specifico. La spesa degli hyperscaler per l'infrastruttura AI è classificata come la fonte più probabile di un evento di credito.
L'analista Mac10 ha inasprito l'avvertimento l'8 agosto. Ha sostenuto che la crescita degli utili futuri sta accelerando a un ritmo record solo perché le aziende stanno investendo somme senza precedenti nell'intelligenza artificiale.
La sua preoccupazione si concentra sulle meccaniche contabili. Quella spesa spesso appare come un aumento una tantum nei bilanci piuttosto che come una performance operativa sostenibile.
Gli organismi istituzionali riflettono quei dubbi. La Banca dei Regolamenti Internazionali ha avvertito all'inizio di quest'anno che la spesa delle Big Tech rischia di diventare un prolungato fallimento degli investimenti. I numeri dietro quell'allerta sono sostanziali. Si prevede che i cinque maggiori hyperscalers investiranno oltre 1 trilione di dollari tra il 2025 e il 2026.
L'esposizione delle famiglie alza ulteriormente la posta in gioco. Gli investitori comuni detengono ora più azioni rispetto alla loro ricchezza rispetto ai cicli passati, quindi qualsiasi brusco calo colpirà più duramente rispetto al crollo delle dot-com.
Cosa Rivela Davvero l'S&P 500
Il problema strutturale spiega perché l'indice sia importante. J.P. Morgan Global Research stima che le prime 20 azioni rappresentino ora circa il 50,8% della capitalizzazione di mercato totale.
Quella concentrazione non ha precedenti moderni. È passato mezzo secolo da quando l'indice dipendeva così pesantemente da così poche aziende. L'implicazione pratica è scomoda. Comprare il mercato significa sempre più comprare il commercio dell'IA, indipendentemente da come si comportano le restanti 480 aziende.
Gli impegni di capitale continuano ad espandersi. Goldman Sachs stima che la spesa annualizzata legata all'IA potrebbe superare gli 800 miliardi di dollari entro la fine del 2026.
Morgan Stanley prevede flussi ancora più grandi. La sua ricerca indica quasi 3 trilioni di dollari di investimenti in infrastrutture per l'IA entro il 2028, con oltre l'80% ancora da venire.
L'estate ha già fornito un test di stress. Il Nasdaq è sceso di quasi il 10% dal suo picco di giugno entro la fine di luglio, prima di registrare un rimbalzo di quasi il 9% all'inizio di agosto, raggiungendo un nuovo massimo storico, secondo i dati di TradingView.
I nomi in momentum hanno mostrato particolare fragilità. Sandisk e Western Digital, in aumento rispettivamente del 396% e del 145% dall'inizio dell'anno, hanno entrambe mostrato vulnerabilità da vendita di notizie durante la stagione degli utili.
Tuttavia, il caso rialzista si basa sui risultati consegnati. Goldman Sachs ha scoperto che il 64% delle aziende S&P 500 che hanno riportato risultati ha battuto il consenso sugli utili di almeno una deviazione standard.
BlackRock rifiuta categoricamente la narrazione della bolla. I leader di oggi generano profitti reali, mantengono bilanci solidi e finanziano in gran parte gli investimenti con il proprio flusso di cassa.
Utili straordinari stanno comprando tempo per il commercio dell'IA. Resta da vedere se i rendimenti giustificheranno alla fine trilioni in spese in conto capitale, una domanda che tiene in sospeso l'intero indice.
Il Collasso della Consapevolezza Situazionale: Un Colpo di Avvertimento per il Commercio dell'IA
Se i mercati avessero bisogno di uno studio di caso sul rischio di concentrazione dell'IA, luglio ne ha fornito uno. Situational Awareness, il fondo hedge fondato dall'ex ricercatore di OpenAI Leopold Aschenbrenner, è cresciuto fino a raggiungere i 45 miliardi di dollari prima che pesanti perdite su azioni di infrastrutture IA come SK Hynix lo costringessero a vendere l'intero portafoglio pubblico a Citadel di Ken Griffin.
Il tempismo è stato brutale: il 24 luglio, Aschenbrenner aveva inviato agli investitori una lettera riportando un rendimento netto del 439% per il primo semestre del 2026, suggerendo persino che fosse un buon momento per aggiungere fondi.
Sei giorni dopo, Citadel ha assorbito una partecipazione una volta stimata in 16 miliardi di dollari in una delle più grandi transazioni di capitale accelerate nella storia di Wall Street. Una cascata di richieste di margine ha ridotto gli attivi del fondo da 45 miliardi a circa 10 miliardi in poche settimane.
Eppure la storia non finì lì. Pochi giorni dopo il quasi crollo, Aschenbrenner tornò sul mercato con un investimento di 400 milioni di dollari in una società privata — portando il suo impegno complessivo verso quel target non nominato a 500 milioni di dollari, insieme alle partecipazioni private mantenute dal fondo.
L'episodio non dimostra che il commercio di AI sia finito, ma espone come la concentrazione, la leva e la liquidità sottile possano distruggere un portafoglio prima che una tesi a lungo termine abbia il tempo di svilupparsi — la stessa fragilità ora incorporata, su scala indice, nell'S&P 500 stesso.
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Fonte: BeInCrypto
