Steve Eisman ha venduto la sua posizione di lunga data in Google per ridurre la sua esposizione all'intelligenza artificiale (AI). L'investitore che ha scommesso contro il mercato immobiliare del 2008 ora detiene contante, avvertendo che l'intero mercato è diventato una scommessa sull'AI.
Non ha acquistato un sostituto. Eisman afferma che le azioni difensive non funzioneranno, perché gli investitori vogliono o l'AI o non vogliono nulla.
Eisman ha venduto Google vicino al suo massimo storico
Parlando su Squawk Box di CNBC, l'ex gestore di portafoglio di Neuberger Berman ha definito l'uscita deliberata. Ha costruito la sua reputazione scommettendo contro i mutui subprime presso FrontPoint Partners.
“Ho venduto il mio Google un paio di mesi fa. Ho posseduto Google. Non posso nemmeno dirti da quanto tempo possiedo Google, ma sentivo di voler ridurre la mia esposizione all'AI,” ha detto Eisman.
Il tempismo sembra buono finora. Alphabet ha raggiunto il picco a $408.61 il 18 maggio, il suo massimo storico. L'azione ha chiuso a $319.74 il 24 luglio. Si tratta di un calo di circa il 20% in circa due mesi.
Una sessione ha fatto gran parte del danno. Alphabet è scesa del 7.1% il 23 luglio, il giorno dopo gli utili del secondo trimestre. L'azienda aveva appena aumentato le previsioni di spesa in conto capitale per il 2026 a un intervallo di $195 miliardi a $205 miliardi.
Eisman non è passato alla sicurezza. Ha spiegato perché in una sola riga.
“Le persone vogliono comprare AI o non vogliono comprare AI, ma non vogliono spostarsi da essa per comprare Clorox,” ha detto.
Il contante è ancora non impegnato. “Sto solo aspettando… ho contante,” ha detto. Non si aspetta che il dibattito sull'AI si risolva “nelle prossime due settimane.”
Perché Eisman dice che il mercato è ‘un solo affare’
La sua preoccupazione è la concentrazione, non la valutazione.
“È tutto un solo affare. È letteralmente uno,” ha detto Eisman.
Ha poi mostrato i suoi calcoli su un portafoglio standard.
“Anche le persone che pensano di essere diversificate perché possiedono il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni stanno trascurando il fatto che in realtà non sono diversificate… più del 50%… è legato alla tecnologia e all'IA. E del 40% di obbligazioni, la maggior parte delle nuove emissioni di obbligazioni è legata all'IA,” ha detto.
I numeri di Eisman reggono?
La metà azionaria in generale sì. La Tecnologia dell'Informazione rappresentava il 37,19% dell'S&P 500 il 24 luglio, e i Servizi di Comunicazione hanno aggiunto il 9,34%. Questo è il 46,5% combinato.
Aggiungi Amazon e Tesla, che si trovano nel Settore dei Beni di Consumo Discrezionali, e la cifra raggiunge il 51,5%. Quindi il suo “più del 50%” funziona, ma solo su una definizione generosa.
La concentrazione stessa non è in dubbio. I 10 maggiori componenti rappresentano il 36,85% dell'indice.
La metà obbligazionaria è più debole. L'Alta Tecnologia ha rappresentato il 14,2% delle emissioni di obbligazioni societarie statunitensi nel secondo trimestre, secondo SIFMA. I Finanziari hanno guidato con il 46,4%. L'IA non è “la maggior parte” delle nuove emissioni.
Il suo punto fondamentale rimane valido, e i dati ufficiali lo rendono migliore. La Banca d'Inghilterra ha riportato questo mese che cinque hyperscalers AI detenevano solo il 3% del debito investment-grade statunitense in circolazione alla fine del 2025, ma rappresentavano oltre il 15% delle emissioni di quest'anno entro inizio maggio.
Il cambiamento nel settore ad alto rendimento è più netto. Quegli emittenti hanno preso il 41% delle emissioni di alto rendimento statunitensi non di rifinanziamento quest'anno, da un peso dell'indice dell'1%.
Le dimensioni degli affari spiegano la velocità. Amazon ha emesso note per 37 miliardi di dollari il 10 marzo, il più grande di questi affari, secondo la sua registrazione SEC. Meta ha raccolto 30 miliardi di dollari lo scorso ottobre e altri 25 miliardi di dollari ad aprile.
Una avvertenza si trova nella documentazione. Le registrazioni affermano che i proventi vanno a scopi aziendali generali, quindi nessuno di questi debiti è formalmente destinato all'AI.
Sta arrivando una correzione se l'AI fallisce?
Quando gli è stato chiesto cosa succede se l'AI fallisce commercialmente, Eisman è stato diretto. “Penso che avremo una grande correzione,” ha detto. Non avrebbe specificato l'entità.
“Ciò che… mi spaventa è che è tutto un'unica operazione. Quindi deve avere successo,” ha aggiunto.
Le banche centrali hanno segnalato lo stesso problema. La Banca dei Regolamenti Internazionali ha avvertito a giugno che il reddito fisso è “una vulnerabilità ovvia” se gli hyperscalers rallentano la spesa in capitale.
Cosa significa per le criptovalute
Le criptovalute si trovano nello stesso bucket di rischio. Bitcoin (BTC) scambia vicino a 64.980 dollari ed è sceso di circa il 45% nell'ultimo anno.
Il collegamento è apparso a giugno, quando una svendita delle Big Tech ha trascinato il Bitcoin verso il basso. I flussi al dettaglio hanno favorito gli ETF sui semiconduttori rispetto ai fondi crypto quest'anno.
Altri vedono la stessa sovrapposizione. I fondi hedge cinesi hanno iniziato a ridurre i vincitori dell'IA in una rotazione visibile, e un previsore della bolla del 2008 ha avvertito di un drawdown del 70%.
Dove la tesi si rompe
Eisman non sta prevedendo un crollo. Ha detto che non shorterebbe questo mercato e si aspetta che la tecnologia funzioni.
“Saranno… qualcosa di davvero buono. Questo non significa che tutti avranno successo,” ha detto.
Questa lacuna definisce il rischio. L'IA può avere successo come tecnologia mentre il commercio costruito attorno ad essa si svela ancora.
Il breve termine lo metterà alla prova rapidamente. Microsoft e Meta riportano i guadagni il 29 luglio, e Amazon segue il 30 luglio. Altri tre aggiornamenti sugli investimenti arrivano entro 72 ore.
Fonte: BeInCrypto
