La correzione dell'oro da gennaio appare molto diversa se vista in relazione alle azioni. L'oro è ora il 21% al di sotto del suo picco di gennaio. Nello stesso periodo, il rapporto S&P 500-oro è rimbalzato da circa 1,27 a 1,79, un movimento del 40%. Si tratta di un sostanziale ripristino del valore relativo.
Pensiamo che il sovraffollato mercato dell'oro all'inizio del 2026 si sia in gran parte liberato, e l'equilibrio delle prove ora pende di nuovo verso l'oro che sovraperforma le azioni. L'oro si trova circa il 21% al di sotto del suo record di gennaio, l'allungamento della valutazione relativa rispetto alle azioni è sceso di quasi il 40%, e gli acquirenti che contano per un movimento durevole, le banche centrali e gli ETF, hanno aumentato le posizioni mentre il prezzo stava scendendo.
Uno sguardo a lungo termine
L'oro non ha utili, flusso di cassa o valore contabile, quindi il suo prezzo in dollari da solo non può dirti se è economico o costoso, e il grafico in isolamento mostra solo tendenza e livello. Per giudicare il valore relativo utilizziamo il rapporto S&P 500-oro, il prezzo dell'indice diviso per il prezzo dell'oro per oncia. Un rapporto alto significa che le azioni hanno superato l'oro e l'oro appare economico rispetto alle azioni; un rapporto basso significa il contrario.
In generale, le azioni hanno fatto meglio dell'oro durante periodi di stabilità geopolitica, disinflazione e crescita economica costante, mentre l'oro tende a sovraperformare durante periodi di instabilità. Passare da una circostanza all'altra può innescare potenti tendenze nel rapporto S&P 500/oro che possono durare per anni, anche decenni.
Dal 1980 al 2000, il rapporto S&P 500-oro è aumentato attraverso un lungo periodo di predominanza azionaria. La disinflazione, la diminuzione della volatilità macroeconomica, la globalizzazione e la crescita della produttività guidata dalla tecnologia hanno sostenuto gli utili aziendali e le valutazioni azionarie più elevate. L'oro ha gradualmente perso il grande premio per inflazione e crisi accumulato durante gli anni '70. Al picco del mercato tecnologico del 2000, le azioni venivano scambiate a un premio eccezionale rispetto all'oro, lasciando il rapporto vicino a un livello estremamente alto.
Dal 2000 al 2011, il ciclo si è invertito. Il crollo delle dot-com, la recessione del 2001, la debolezza del dollaro, il boom globale delle materie prime e la crisi finanziaria del 2008 hanno indebolito la fiducia negli attivi finanziari e aumentato la domanda di protezione monetaria. I tagli aggressivi dei tassi, il quantitative easing e le preoccupazioni sul debito sovrano hanno ulteriormente rafforzato l'oro, mentre l'S&P 500 ha attraversato due importanti mercati orso. Il rapporto è diminuito per più di un decennio e ha raggiunto un minimo secolare intorno al picco dell'oro del 2011, quando l'oro portava un sostanziale premio per crisi e rischio monetario rispetto alle azioni.
Dal 2011 al 2020, le azioni statunitensi hanno riacquistato una leadership relativa. La ripresa economica, l'inflazione contenuta, i profitti aziendali più forti e la crescita del settore tecnologico hanno sostenuto l'S&P 500, mentre il premio post-crisi dell'oro è svanito e gli investitori occidentali hanno ridotto l'esposizione agli ETF.
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L'attuale configurazione favorisce l'oro
Le fondamenta di un regime rinnovato guidato dall'oro sono state poste dopo il 2020, sebbene il cambiamento nelle prestazioni relative sia diventato decisivo solo più recentemente. L'espansione del bilancio durante la pandemia, lo shock inflazionistico, la pressione fiscale persistente, la frammentazione geopolitica e la diversificazione delle riserve hanno ricostruito il premio monetario e strategico dell'oro.
Il rapporto S&P 500-oro è sceso dalla sua gamma elevata post-2011, dimostrando che l'oro ha riacquistato la leadership relativa. I cicli storici suggeriscono che questi regimi possono persistere per molti anni, con forti movimenti contro tendenza lungo il cammino.
L'impennata verso gennaio 2026 ha rappresentato un'accelerazione all'interno di quella tendenza più ampia. L'ultimo movimento dell'oro sopra i $5.500 ha compresso il rapporto a un profondo minimo ciclico e ha aggiunto un sostanziale premio di momentum al prezzo. La successiva correzione ha lasciato l'oro circa il 21% al di sotto del suo picco di gennaio. Nello stesso periodo, il rapporto S&P 500-oro è rimbalzato da circa 1,27 a 1,79, un aumento di circa il 40%. L'aggiustamento ha rimosso gran parte dell'eccesso di valore relativo all'inizio dell'anno, preservando nel contempo il più ampio riadattamento dell'oro.
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La correzione ha anche migliorato la struttura di proprietà del mercato. Gli investitori sensibili al momentum e con leva hanno ridotto l'esposizione, abbassando la dipendenza del mercato dalla continua ricerca di prezzi. Gli acquirenti strategici hanno quindi aumentato la loro presenza man mano che i prezzi si indebolivano. Di conseguenza, l'oro è passato da una fase dominata dal momentum a una fase di riaccumulo supportata da capitali con orizzonti di investimento più lunghi.
Le banche centrali forniscono le prove più chiare. Gli acquisti netti del settore ufficiale hanno raggiunto 288,9 tonnellate nel secondo trimestre, un record per qualsiasi secondo trimestre, in aumento del 62% rispetto all'anno precedente e cinque volte il totale del primo trimestre di 57 tonnellate. Le banche centrali hanno aumentato l'accumulo mentre l'oro stava subendo la sua correzione più netta del ciclo, indicando che i prezzi più bassi hanno rafforzato l'offerta strategica.
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I flussi degli ETF mostrano che la domanda di investimento privato è entrata in una fase iniziale di riaccumulo. Gli ETF globali sull'oro hanno ricevuto circa 3 miliardi di dollari a luglio, invertendo due mesi consecutivi di deflussi.
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Presi insieme, il ripristino del rapporto, il rinnovato accumulo delle banche centrali e il miglioramento dei flussi degli ETF sono tutti costruttivi per l'oro. I cicli storici mostrano che una volta che la leadership relativa si sposta verso l'oro, il rapporto S&P 500-oro può tendere a scendere per molti anni e viaggiare ben oltre il suo ripristino iniziale. La lettura attuale rimane ben al di sopra dei minimi più profondi raggiunti durante i precedenti cicli guidati dall'oro, lasciando ampio spazio per ulteriori compressioni prima che il rapporto si avvicini a un estremo.
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Fonte: BeInCrypto
