Un grafico virale che confronta la traiettoria attuale dell'S&P 500 con quella della fine degli anni '90 ha riacceso il dibattito su se l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale stia gonfiando una classica bolla di mercato.
L'indice continua a stabilire record nel 2026, e gli analisti non sono d'accordo su cosa segnali effettivamente quel modello.
I segnali di avvertimento che allarmano i ribassisti
Il rapporto Shiller CAPE misura i prezzi delle azioni rispetto agli utili aggiustati per l'inflazione su un decennio, offrendo una visione più lunga rispetto ai metriche convenzionali. Attualmente si aggira intorno a 40. Quel livello ha un peso storico. Letture simili sono apparse solo al picco assoluto della bolla dot-com.
L'analista Rekt Fencer ha innescato la discussione. Ha pubblicato un grafico sovrapposto sostenendo che le strutture sembrano quasi identiche: una correzione brusca, un recupero robusto, poi una nuova spinta verso nuovi massimi.
Il suo inquadramento era deliberatamente provocatorio. Ha elencato il 1999 come la bolla dot-com, il 2007 come la bolla immobiliare, poi ha chiesto se il 2026 rappresenti la bolla dell'IA.
“…L'S&P 500 sta scambiando a valutazioni non viste da 100 anni. La domanda al dettaglio rimane vicino ai massimi storici. Abbiamo visto la stessa combinazione prima: 1999: Bolla Dot Com 2007: Bolla Immobiliare 2026: Bolla IA La parte più spaventosa? Il grafico ora sta rispecchiando quasi perfettamente la bolla Dot Com…,” ha detto Rekt Fencer su X.
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L'avvertimento si è concentrato sulla compiacenza. Tutti pensano che questa volta sia diversa, ha scritto, aggiungendo che l'assunzione stessa è ciò che lo preoccupa di più. Post simili sono stati ampiamente diffusi su X. Vari sovrapposizioni di grafici suggeriscono che il mercato sta tracciando percorsi già visti prima dei precedenti picchi importanti.
I dati sulla concentrazione rafforzano queste preoccupazioni. La tecnologia ora rappresenta circa un terzo dell'S&P 500, con le prime 10 aziende che costituiscono quasi il 40%. Questi livelli superano gli estremi precedenti. Sia la fine del 1999 che i primi anni 2000 mostrano una concentrazione inferiore rispetto a quella che i mercati mostrano oggi.
I sostenitori della bolla citano segnali aggiuntivi. Gli accordi di finanziamento circolare tra i giocatori dell'IA, le massicce spese in conto capitale per i data center e l'entusiasmo al dettaglio richiamano tutti schemi di fine fase.
Perché altri vedono il 1997 invece del 1999
L'argomento contrario si basa sui fondamentali. A differenza di molte dot-com che bruciavano contante con ricavi minimi, i leader dell'IA di oggi generano profitti sostanziali.
Le fonti di finanziamento differiscono in modo significativo. NVIDIA, Microsoft e gli hyperscalers finanziano l'espansione principalmente attraverso il flusso di cassa libero piuttosto che attraverso debito speculativo o emissioni di equity infinite.
I multipli di valutazione supportano quella distinzione. I rapporti prezzo-utili futuri per la tecnologia si aggirano intorno a 25x a 30x, ben al di sotto dei picchi di 50x a 58x dei primi anni 2000.
Goldman Sachs inquadra la situazione in modo diverso. La banca sostiene che le condizioni somigliano di più al 1997 che al 1999, con gli investimenti in aumento ma squilibri estremi non ancora presenti.
La ricerca di Amundi ha raggiunto conclusioni simili. La sua analisi ha rilevato che il rally del 2023 al 2025 manca delle dinamiche di valutazione esplosive tipiche delle bolle in fase avanzata.
Gli scettici mettono in dubbio anche i grafici stessi. Le sovrapposizioni possono essere selettive e la reale domanda aziendale distingue questo ciclo dalla pura speculazione. La storia offre indicazioni ambigue. Tecnologie trasformative, dalle ferrovie a Internet, hanno prodotto sia valore duraturo che dolorosi eccessi temporanei.
La risoluzione dipende dalla qualità degli utili. I record da soli non risolvono nulla e la durata della crescita guidata dall'IA determinerà quale parallelo si rivelerà accurato.
Un'osservazione si applica indipendentemente dall'esito. La frase questa volta è diversa si è rivelata sia vera che costosa, a volte simultaneamente.
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Fonte: BeInCrypto
