Un nuovo documento di lavoro del Fondo Monetario Internazionale (FMI) rileva che le stablecoin in dollari possono amplificare le corse valutarie nelle economie che difendono un tasso di cambio fisso sopravvalutato, trasformando i prezzi frammentati del mercato parallelo in un unico segnale che consente alle famiglie di uscire tutte insieme.
Il ricercatore del FMI Brandon Joel Tan descrive un effetto dipendente dallo stato. Le stablecoin aumentano il benessere durante i periodi di calma, ma approfondiscono il rischio di crisi una volta che un peg diventa gravemente disallineato, sostiene il documento.
Come le Stablecoin Trasformano la Scarsità in un Segnale Pubblico
Quando un governo mantiene un tasso ufficiale lontano dal livello di mercato, la valuta estera viene razionata. Gli acquirenti si rivolgono quindi ai mercati paralleli per i dollari.
Quei mercati rimangono frammentati. I rivenditori di strada, i broker e le banche quotano prezzi diversi e nessuna cifra singola cattura la vera scarsità. La ricerca del FMI mostra che le stablecoin cambiano questa situazione.
Un token ancorato al dollaro come Tether (USDT) viene scambiato contro la valuta locale sugli scambi. Quel prezzo è visibile e si aggiorna costantemente, diventando così un riferimento comune per il dollaro parallelo.
Una migliore scoperta dei prezzi aiuta le famiglie a coprirsi. Tuttavia, lo stesso prezzo pubblico può coordinare un'uscita, poiché tutti reagiscono allo stesso numero allo stesso tempo.
“Le stablecoin generano un effetto di benessere dipendente dallo stato. Espandono l'accesso alla valuta estera e possono migliorare l'allocazione rendendo le credenze sul disallineamento più informative, ma lo stesso prezzo pubblico può anche coordinare le corse rendendo le credenze e le azioni più sincronizzate,” si legge nell'abstract.
La Bolivia illustra il cambiamento. La banca centrale ha sollevato le restrizioni sulle transazioni di asset virtuali a giugno 2024. Tali transazioni nel sistema finanziario sono poi aumentate di dodici volte da luglio 2024 a maggio 2025.
Il tasso USDT a boliviano è poi diventato il riferimento quotidiano per il dollaro parallelo. La banca centrale ha persino iniziato a pubblicare i prezzi USDT sul proprio sito web.
Cosa Mostra il Modello e Cosa Raccomanda Tan
Tan simula tre economie per isolare l'effetto. Confronta tre configurazioni. La prima è un mercato solo in contante. La seconda è un mercato di stablecoin che riduce solo i costi di accesso. La terza affina anche il prezzo pubblico.
L'esposizione media alla crisi aumenta dal 3,9% nell'economia solo in contante al 7,4% nell'economia completa di stablecoin. Nel caso di disallineamento più severo, sale dal 4,8% al 12,9%.
Quella differenza tra la seconda e la terza economia è il punto chiave di Tan. Un accesso più economico rende più facile l'uscita. Un prezzo pubblico preciso rende più facile il coordinamento dell'uscita, e l'effetto di coordinamento guida la maggior parte del rischio aggiunto.
Il benessere racconta una storia a due facce. Il guadagno raggiunge il picco vicino all'1,2% durante condizioni di calma. Poi diventa negativo oltre una soglia di disallineamento intorno allo 0,59. Raggiunge -6,3% all'estremo.
Pertanto, Tan afferma che ampie restrizioni possono essere regressive, poiché rimuovono un'opzione di dollaro a basso costo dalle famiglie non bancarizzate. Nel frattempo, sottolinea che le regole sulle stablecoin non possono sostituire l'aggiustamento macroeconomico.
“Il modello indica un approccio contingente allo stato: preservare l'accesso a basso costo negli stati normali e utilizzare frizioni temporanee e mirate su flussi grandi o simili a corse quando il disallineamento è elevato,” ha detto.
I documenti di lavoro del FMI riflettono la ricerca dell'autore, non la posizione ufficiale dell'istituzione. Tuttavia, l'analisi aggiunge peso a un dibattito normativo attuale mentre i governi redigono quadri normativi per le stablecoin.
Fonte: BeInCrypto
