Il debito federale degli Stati Uniti ha superato i 40.000 miliardi di dollari. Il governo continua a registrare un deficit vicino al 6% del PIL. I costi dei finanziamenti a lungo termine restano elevati. Eppure Bitcoin viene scambiato intorno agli 80.000 dollari, circa il 37% al di sotto del suo massimo storico dello scorso anno.
Questo pone una domanda scomoda per una delle più longeve narrazioni macroeconomiche su Bitcoin. Se l’aumento del debito e l’indebolimento delle valute fiat dovrebbero rendere più preziosi gli asset scarsi, perché Bitcoin ha trascorso gran parte del 2026 in calo?
Gli analisti di BloFin sostengono che la questione riguardi il cambiamento del trade sulla svalutazione monetaria. Il loro ultimo rapporto rileva che il trade è entrato in una «seconda fase». Ora gli investitori seguono i tentativi dei governi di controllare i costi dei finanziamenti con la stessa attenzione che riservano alla creazione di moneta.
Il trade si è interrotto prima di riprendere
Il trade sulla svalutazione monetaria si basa su un’idea semplice. I grandi deficit fiscali finiscono per spingere verso una politica monetaria più accomodante, perché i governi non possono permettere che i costi dei finanziamenti continuino a salire all’infinito.
Gli investitori si orientano quindi verso asset scarsi come l’oro e Bitcoin.
Questa tesi si è indebolita all’inizio del 2026. Bitcoin è sceso sotto i 62.000 dollari, mentre anche l’oro e l’argento sono calati bruscamente dai loro massimi.
BloFin attribuisce gran parte di questa inversione alla nomina di Kevin Warsh alla presidenza della Federal Reserve. I mercati hanno considerato meno probabile che Warsh ricorresse a un’espansione aggressiva del bilancio per assorbire le pressioni fiscali.
La tesi dipende molto dalle aspettative. Gli investitori continuavano a vedere deficit enormi, ma il percorso verso una politica monetaria più accomodante appariva meno certo.
Poi il mercato obbligazionario ha iniziato a farsi sentire
Il quadro è cambiato ad agosto. Il 18 agosto, il rendimento dei Treasury statunitensi a 30 anni ha raggiunto il livello più alto dal 2007.
Il giorno dopo, il Tesoro ha dichiarato che avrebbe almeno raddoppiato l’importo massimo dei riacquisti a sostegno della liquidità per alcune obbligazioni con scadenza tra 10 e 30 anni, passando da 2 miliardi di dollari ad almeno 4 miliardi per operazione.
Ad agosto, Bitcoin è salito di circa il 25%. L’oro ha guadagnato intorno al 15%.
La tempistica è in realtà cruciale. L’ampliamento dei riacquisti subito dopo un’impennata dei rendimenti a lungo termine suggeriva che i responsabili delle politiche potessero essere meno disposti a tollerare costi di finanziamento più elevati.
I riacquisti del Tesoro non sono QE
Il Tesoro non può stampare moneta. Deve finanziare i riacquisti usando liquidità disponibile, entrate fiscali o nuovo indebitamento. Questo rende il meccanismo molto diverso dal quantitative easing della Federal Reserve.
Con il QE, la Fed crea riserve e acquista titoli di Stato. I riacquisti del Tesoro modificano soprattutto la composizione delle passività governative.
BloFin sostiene tuttavia che ai mercati potrebbe interessare più la direzione della politica che l’effetto immediato sulla liquidità. Come afferma l’analisi: «I riacquisti del Tesoro non sono QE».
Se gli investitori credono che l’aumento dei rendimenti a lungo termine porterà ripetutamente a interventi, potrebbero iniziare a scontare un limite informale ai costi di finanziamento.
È qui che entra in gioco la repressione finanziaria.
Bitcoin ha ancora un problema di rendimenti reali
I dati attuali mostrano perché la scommessa sulla svalutazione monetaria è ancora incompleta.
Il debito pubblico statunitense si aggira intorno al 101% del PIL, mentre si prevede che il deficit del 2026 sfiori i 1.900 miliardi di dollari. Anche l’M2 è tornato a crescere.
Nel frattempo, i rendimenti reali dei Treasury decennali restano intorno al 2,4%.
Questo rappresenta un grosso ostacolo per Bitcoin. Gli investitori possono ancora ottenere un solido rendimento corretto per l’inflazione dai titoli di Stato, senza esporsi al rischio delle criptovalute.
Questo aiuta anche a spiegare perché l’andamento dei prezzi di Bitcoin nel 2026 assomigli ancora a un ciclo tradizionale delle criptovalute.
Bitcoin ha raggiunto il picco circa 534 giorni dopo l’halving di aprile 2024, in un momento vicino ai massimi dei cicli del 2017 e del 2021. In seguito ha perso oltre la metà del suo valore, prima di recuperare.
Il vecchio ciclo quadriennale funziona ancora.
La prossima prova sarà capire se la politica inizierà a cambiare rotta
La tesi di BloFin diventa molto più solida se i rendimenti reali iniziano a scendere mentre le pressioni fiscali restano elevate.
Questo potrebbe accadere se i costi di finanziamento a lungo termine continuassero a generare tensioni e le risposte politiche diventassero più incisive. Uno scenario più estremo prevederebbe un eventuale intervento della Fed.
La storia offre un precedente chiaro. Dal 1942 al 1951, la Fed fissò un tetto del 2,5% ai rendimenti dei Treasury a lungo termine, aiutando il governo a finanziare il debito di guerra, mentre in seguito l’inflazione spinse i rendimenti reali delle obbligazioni in territorio profondamente negativo.
Bitcoin non ha bisogno che si verifichi esattamente questo scenario per trarne vantaggio. Gli basta che gli investitori credano che i governi proteggeranno sempre più il mercato del debito dai costi del proprio indebitamento.
Per ora, Bitcoin si trova stretto tra un ciclo crypto tradizionale, che spiega buona parte della sua debolezza nel 2026, e un quadro fiscale in peggioramento, che sta tornando a spingere al rialzo gli asset scarsi.
La strategia di investimento basata sulla svalutazione monetaria non è fallita. La domanda più importante è se agosto abbia segnato il momento in cui è diventata più difficile da ignorare.
Fonte: BeInCrypto
