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BlackRock ri-sottoscrive Bitcoin e la matematica del portafoglio rimane valida
Il calo di circa il 50% di Bitcoin dal suo massimo di ottobre 2025 ha creato un utile test per la tesi di investimento istituzionale. È relativamente facile sostenere la causa di un nuovo asset mentre i prezzi stanno aumentando, le correlazioni sono favorevoli e il capitale fluisce nel mercato. L'esercizio più rivelatore avviene dopo un importante drawdown, quando gli investitori possono rivedere le assunzioni originali e determinare quali erano strutturali e quali erano semplicemente prodotti del ciclo precedente.
Questo è effettivamente ciò che BlackRock ha fatto nella sua ultima ricerca, Ri-sottoscrivere Bitcoin: ancora un diversificatore di portafoglio. Piuttosto che trattare il recente drawdown come prova a favore o contro Bitcoin in isolamento, l'azienda torna alla domanda più rilevante per un allocatore: come ha effettivamente influenzato Bitcoin le caratteristiche di rischio e rendimento di un portafoglio diversificato?
I risultati sono più significativi di quanto suggeriscano le cifre di rendimento principali. Nell'analisi decennale in corso di BlackRock fino al 29 maggio 2026, un portafoglio tradizionale 60/40 azionario e obbligazionario ha generato un rendimento annualizzato di circa il 9,9% con una deviazione standard annualizzata di circa il 10,1%. Introdurre un'allocazione dell'1% in Bitcoin ha aumentato il rendimento annualizzato a circa il 10,9%, mentre la volatilità è aumentata solo modestamente a circa il 10,3%. Con un'allocazione del 2%, il rendimento annualizzato ha raggiunto circa l'11,8%, con una deviazione standard di circa il 10,6%.
In altre parole, l'allocazione del 2% ha aggiunto circa 190 punti base di rendimento annualizzato rispetto al portafoglio tradizionale, aumentando la volatilità annualizzata di circa 50 punti base. Il rapporto di Sharpe del portafoglio è migliorato da 0,81 a 0,96, mentre il drawdown massimo è cambiato da -20,3% a -20,9%. Questi dati sono ipotetici e retrospettivi, ma illustrano perché giudicare Bitcoin principalmente in base alla sua volatilità autonoma può produrre una valutazione incompleta del suo impatto sul portafoglio.
La domanda più rilevante è come quella volatilità interagisca con tutto il resto che un investitore possiede già. BlackRock continua a caratterizzare Bitcoin come avente driver di rischio e rendimento fondamentalmente diversi dagli asset tradizionali, radicati nella sua offerta fissa, nella struttura decentralizzata e nell'indipendenza da qualsiasi emittente sovrano. Queste caratteristiche non impediscono a Bitcoin di essere scambiato insieme ad asset rischiosi durante i periodi di deleveraging, ma la ricerca di BlackRock suggerisce che quelle correlazioni sono storicamente episodiche piuttosto che permanenti.
Questa distinzione aiuta a spiegare i risultati del portafoglio. Un'allocazione modesta non importa la volatilità autonoma di Bitcoin in un portafoglio su base uno a uno. Ciò che conta è il contributo marginale di quell'allocazione al rischio totale del portafoglio rispetto al rendimento che ha storicamente generato. Nell'analisi di BlackRock, questo compromesso è rimasto favorevole all'1% e al 2%, anche dopo aver incorporato uno dei più significativi recenti drawdown di Bitcoin.
Perché l'1–2% continua a comparire nel lavoro di BlackRock
Non è la prima volta che BlackRock arriva a questo intervallo. La sua precedente ricerca sui portafogli ha affrontato la dimensione di Bitcoin attraverso il contributo al rischio, concludendo che un'allocazione dell'1–2% potrebbe rappresentare un intervallo ragionevole per gli investitori disposti e in grado di accettare il rischio di Bitcoin. A quei pesi, BlackRock ha scoperto che Bitcoin potrebbe contribuire a una quota simile del rischio totale del portafoglio come una singola partecipazione in tecnologia mega-cap in un portafoglio convenzionale 60/40. Oltre il 2%, tuttavia, il contributo di Bitcoin al rischio totale del portafoglio inizia ad aumentare in modo sproporzionato.
La nuova analisi affronta la stessa questione da una direzione opposta. Invece di chiedere quanto rischio contribuisca Bitcoin, esamina cosa hanno storicamente ricevuto gli investitori per assumere quel rischio aggiuntivo. Il miglioramento del rapporto di Sharpe da 0,81 per il portafoglio tradizionale a 0,90 con l'1% di Bitcoin e 0,96 con il 2% di Bitcoin suggerisce che il rendimento incrementale ha storicamente più che compensato la volatilità aggiuntiva a livello di portafoglio.
Questo non stabilisce l'1% o il 2% come allocazione ottimale, e BlackRock non lo presenta in questo modo. L'esposizione appropriata dipenderà dai requisiti di liquidità, dall'orizzonte di investimento, dai vincoli di governance e dalla tolleranza al rischio. Ciò che l'analisi fornisce è un quadro più rigoroso per la discussione. La questione dell'allocazione può essere valutata sempre più in termini di rischio marginale, correlazione, drawdown ed efficienza del portafoglio piuttosto che attraverso un dibattito binario su se Bitcoin stesso sia troppo volatile per essere posseduto.
BlackRock ha anche visto la domanda da vicino
C'è un'altra dimensione nell'ultima analisi di BlackRock che è difficile separare dall'esperienza dell'azienda nel mercato.
BlackRock ha lanciato l'iShares Bitcoin Trust, IBIT, a gennaio 2024. Meno di un anno dopo, aveva accumulato più di 50 miliardi di dollari in attivi, rendendolo quello che BlackRock stessa ha descritto come il lancio di prodotto scambiato in borsa più grande della storia. Ha raggiunto quel traguardo circa cinque volte più velocemente rispetto al precedente detentore del record.
La sua importanza è cresciuta solo da allora. BlackRock ora descrive IBIT come il più grande e il più scambiato ETP Bitcoin al mondo, e il fondo è diventato l'ETF con il maggior fatturato dell'azienda nel 2025, nonostante la concorrenza all'interno di una gamma globale di oltre 1.000 prodotti BlackRock.
La concentrazione all'interno del mercato degli ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti è altrettanto notevole. Secondo i dati attuali sulle partecipazioni degli ETF monitorati da Bitcoin For Corporations, gli ETF Bitcoin spot statunitensi detengono collettivamente circa 1,25 milioni di BTC, che rappresentano quasi il 6% dell'offerta fissa di 21 milioni di Bitcoin. IBIT da solo rappresenta circa 775.000 BTC, ovvero più del 60% dei Bitcoin detenuti nell'intero complesso degli ETF spot negli Stati Uniti.
Visualizza il Dashboard completo degli ETF Bitcoin.
Ciò non rende la ricerca di BlackRock indipendente dal contesto commerciale; IBIT è un prodotto BlackRock importante e sempre più prezioso. Quel contesto dovrebbe essere compreso piuttosto che ignorato. Ma significa anche che la rivalutazione dell'azienda sta avvenendo insieme a più di due anni di osservazione su come gli investitori utilizzano effettivamente l'esposizione a Bitcoin su larga scala.
La distinzione è utile. Il caso teorico per Bitcoin come asset di portafoglio è sempre più accompagnato da comportamenti di allocazione osservabili. Gli investitori hanno ora avuto accesso a Bitcoin attraverso infrastrutture di intermediazione, consulenza e istituzionali familiari in diversi regimi di mercato, inclusi periodi di rapida apprezzamento e forti drawdown. La crescita di IBIT suggerisce che la domanda è persista ben oltre la sua finestra di lancio iniziale.
Un drawdown è precisamente quando una tesi dovrebbe essere ri-sottoscritta.
Il tempismo del rapporto di BlackRock potrebbe essere alla fine più informativo della simulazione del portafoglio stessa.
Bitcoin non viene rivalutato a un massimo storico. BlackRock ha pubblicato l'analisi dopo un drawdown di circa il 50% dal picco di Bitcoin di ottobre 2025, un periodo che la società associa a posizionamenti con leva che vengono dismessi, flussi ETP in rallentamento e una domanda più debole da parte delle aziende che accumulano Bitcoin. La sua conclusione è che queste forze rappresentavano una correzione di posizionamento piuttosto che un cambiamento fondamentale nel caso di investimento di Bitcoin.
Questo è ciò che dovrebbe realizzare la ri-sottoscrittura. Una tesi di investimento non dovrebbe sopravvivere perché gli investitori vi sono attaccati; dovrebbe sopravvivere perché le sue assunzioni di base continuano a reggere quando le condizioni cambiano.
Per Bitcoin, queste assunzioni si estendono oltre i rendimenti storici. L'asset rimane scarso per design, globalmente liquido, indipendente da un emittente sovrano e strutturalmente diverso dalle passività che dominano i portafogli tradizionali. BlackRock sostiene che le preoccupazioni riguardo alla sostenibilità fiscale, alla stabilità monetaria e al rischio geopolitico potrebbero quindi diventare sempre più rilevanti per l'adozione a lungo termine di Bitcoin.
Le evidenze del portafoglio non dimostrano quali saranno i rendimenti di Bitcoin nel prossimo decennio, né il successo di IBIT stabilisce quale dovrebbe essere un'allocazione appropriata. Ciò che i due sviluppi mostrano insieme è che la conversazione istituzionale è avanzata considerevolmente. Bitcoin non viene più valutato esclusivamente come un asset non convenzionale che le istituzioni possono o meno scegliere di possedere. Viene sempre più valutato attraverso le stesse discipline applicate altrove nell'allocazione del capitale: dimensionamento, contributo al rischio, correlazione, liquidità, drawdown e rendimento atteso.
Cosa significa questo per i leader aziendali
Per i CFO, i consigli e gli operatori aziendali, questa evoluzione potrebbe essere il takeaway più importante dal lavoro di BlackRock.
La decisione rilevante non è se il Bitcoin sia volatile; questo è già noto. Né un'allocazione aziendale deve somigliare alle strategie concentrate in Bitcoin perseguite da aziende che hanno esplicitamente costruito le loro strutture di capitale attorno all'asset. Tra zero esposizione e un bilancio centrato sul Bitcoin si trova uno spettro molto più ampio di possibili allocazioni.
La ricerca di BlackRock fornisce un utile quadro di riferimento per pensare a quello spettro. Un'allocazione relativamente piccola è stata sufficiente per alterare materialmente le caratteristiche storiche di rendimento di un portafoglio convenzionale senza produrre un aumento comparabile del rischio a livello di portafoglio. Al 2%, circa 190 punti base di rendimento annualizzato aggiuntivo sono stati accompagnati da circa 50 punti base di volatilità annualizzata aggiuntiva nel periodo studiato. L'allocazione era piccola; il suo effetto non lo era.
Per i leader aziendali, l'implicazione riguarda meno l'adozione dell'intervallo di allocazione specifico di BlackRock e più l'adozione della disciplina dietro l'analisi. Il Bitcoin può essere sottoscritto come qualsiasi altra allocazione strategica: definire il suo scopo, determinare un contributo al rischio accettabile, stabilire requisiti di liquidità e governance, dimensionare la posizione di conseguenza e riesaminare periodicamente le assunzioni.
Questa è una domanda considerevolmente più matura rispetto a se un'azienda dovrebbe semplicemente "comprare Bitcoin."
Man mano che il Bitcoin diventa sempre più integrato nei portafogli istituzionali e nelle infrastrutture finanziarie, il peso dell'analisi si sta spostando. La domanda che si pone ai vertici aziendali non è più se il Bitcoin debba far parte della conversazione, ma quale allocazione, se presente, possa essere giustificata dagli obiettivi, dai vincoli e dal costo del capitale dell'azienda.
BlackRock ha ora riesaminato quella domanda dopo un altro ciclo di mercato completo e un drawdown di circa il 50%. La sua matematica storica del portafoglio dimostra ancora che, in quantità misurate, il Bitcoin può migliorare l'equazione. Per i decisori aziendali, questo è il takeaway da portare in sala riunioni.
Avvertenza:Questo contenuto è stato preparato per conto diBitcoin Per Aziendesolo a scopo informativo. Riflette l'analisi e l'opinione dell'autore e non dovrebbe essere considerato come consiglio di investimento. Nulla in questo articolo costituisce un'offerta, un'invito o una sollecitazione all'acquisto, alla vendita o all'iscrizione a qualsiasi titolo o prodotto finanziario.
Questo post BlackRock Re-Underwrites Bitcoin, e la matematica del portafoglio continua a reggere è apparso per la prima volta su Bitcoin Magazine ed è scritto da Nick Ward.
Fonte: BitcoinMagazine
