Il Bitcoin (BTC) ha subito due interventi del mercato statunitense in meno di tre settimane. Si è mosso nella direzione opposta ogni volta. Il supporto per lo yen lo ha spinto verso il basso. Un attacco ai rendimenti a lungo termine lo ha sollevato dell'8,8%.
Il Segretario al Tesoro Scott Bessent è andato oltre giovedì. Ha detto che i riacquisti potrebbero superare i 4 miliardi di dollari per emissione e diventerebbero routine, mentre negava che i tassi avessero guidato la decisione.
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Due interventi, due reazioni opposte del Bitcoin
Il modello è più ristretto di quanto sembri. Il Bitcoin non premia l'intervento in sé. Premia l'intervento che abbassa i costi di prestito a lungo termine negli Stati Uniti.
Il primo è avvenuto all'inizio di agosto. Il Giappone ha acquistato la propria valuta con un importo stimato di 53 miliardi di dollari. La Federal Reserve di New York ha poi acquistato yen per il Tesoro il 1° agosto.
Washington non acquistava yen dal 1998. Il Bitcoin è comunque scivolato verso i 63.000 dollari, in calo dell'1,25%, mentre le azioni statunitensi hanno chiuso in rialzo.
La leva spiega perché il Bitcoin ha assorbito da solo lo shock dello yen. I trader prendono in prestito a basso costo in yen per acquistare asset con rendimenti più elevati, una strategia chiamata carry trade.
Quando lo yen aumenta, quelle posizioni costano di più da mantenere. Le criptovalute si trovano all'estremità più rischiosa di quella catena, quindi vengono vendute per prime.
Il dettaglio decisivo si trova nel mercato obbligazionario. I rendimenti a lungo termine non sono mai scesi quella settimana. Il rendimento a 10 anni ha chiuso vicino al 4,74%, il più alto dal gennaio 2025, mentre il rendimento a 30 anni si è mantenuto vicino ai massimi post-2007.
Una lettura è che l'operazione ha risparmiato al Giappone di vendere titoli del Tesoro statunitensi. Ha protetto la valuta, non l'estremità a lungo termine, quindi il Bitcoin non aveva nulla da premiare.
Il secondo intervento è arrivato il 19 agosto e ha colpito direttamente il mercato obbligazionario. Il Tesoro ha raddoppiato i suoi riacquisti a lungo termine, aumentando la dimensione massima di ciascuna operazione ad almeno $4 miliardi.
Questo è avvenuto un giorno dopo che il rendimento a 30 anni ha toccato il 5,337%, il livello più alto dal 2007.
Bitcoin ha risposto entro un'ora. Circa $1,23 miliardi in posizioni corte di criptovalute sono stati liquidati in 60 minuti. BTC è stato scambiato vicino a $69,803 giovedì, in aumento dell'8,8% nelle ultime 24 ore.
Perché i rendimenti a lungo termine contano più dello yen
I rendimenti a lungo termine stabiliscono il ritorno disponibile per assumere quasi nessun rischio. Un'obbligazione a 30 anni che paga più del 5% è una dura concorrenza.
Abbassa quel rendimento e il calcolo si inverte. Prendere in prestito diventa più economico, il dollaro si indebolisce e il denaro si sposta ulteriormente lungo la curva del rischio.
“Quando i rendimenti scendono e il dollaro si indebolisce, gli asset rischiosi tendono a salire,” ha detto Jeff Mei. È il direttore operativo dell'exchange BTSE.
I due episodi differiscono per costrizione. La forza dello yen costringe i trader a uscire dalle posizioni. I rendimenti in calo li invitano ad entrare. L'invito ha prodotto il movimento più grande.
Un'obiezione merita una risposta. Il balzo dell'8,8% è stato amplificato dai trader colti in posizione corta, non da nuovi acquirenti. Questo è giusto, ma uno squeeze ha bisogno di un grilletto, e il grilletto è stata la caduta dei rendimenti.
Cosa potrebbe uccidere il rally
La minaccia sono i rendimenti stessi. Entrambi gli interventi hanno già perso il loro controllo.
USD/JPY è cambiato di mano vicino a 158.79 giovedì, quasi tornato dove era iniziato. Due governi hanno speso decine di miliardi, e l'intervento sullo yen è svanito.
I bond si sono disuniti più rapidamente. I dati di TradingView hanno messo il rendimento a 10 anni al 4.692% giovedì, appena sotto il 4.710% che deteneva prima dell'annuncio. Il rendimento a 30 anni è salito al 5.237% dopo essere sceso al 5.192%.
La scala spiega il calo. L'aumento aggiunge circa 14 miliardi di dollari a un mercato del valore di oltre 30 trilioni di dollari. Nulla di tutto ciò inizia fino al 9 settembre.
“Sebbene aumentare le operazioni di riacquisto della liquidità di 2 miliardi di dollari possa sembrare come riorganizzare le sedie sul Titanic, dato il debito nazionale degli Stati Uniti di 40 trilioni di dollari, l'intervento di ieri del Tesoro degli Stati Uniti è stato accolto calorosamente dagli investitori di tutto il mondo,” ha scritto Chris Turner di ING giovedì.
Cattura il divario tra flusso e segnale.
Bessent ha poi cercato di chiudere quel divario. Ha detto giovedì che i riacquisti potrebbero superare i 4 miliardi di dollari per emissione, ha riportato Bloomberg. Ha anche detto che il Tesoro li gestirebbe regolarmente, trasformando una sorpresa occasionale in una politica permanente.
L'esecutivo del tesoro ha anche definito particolarmente scarsa la liquidità a 30 anni e ha detto che i rendimenti non riflettono i fondamentali sottostanti. Entrambi sono ammissioni insolite da parte di un Segretario del Tesoro in carica.
Eppure ha negato che i tassi abbiano guidato la decisione. Questo si colloca in modo scomodo accanto al resto, poiché il mercato lo ha trattato esattamente in quel modo.
Ha aggiunto che il deficit probabilmente ha raggiunto il picco sotto questa amministrazione. Se così fosse, ciò indebolisce la pressione sull'offerta dietro il carico di debito di 40 trilioni di dollari degli Stati Uniti.
Due cose porrebbero comunque fine al movimento:
- Una è una rottura netta sopra il 5,34% sui 30 anni.
- L'altra è una Fed aggressiva, dopo che i verbali hanno mostrato che tre funzionari volevano un aumento.
Questa è la tensione ora. Il flusso continua a svanire mentre l'impegno continua a crescere. Il prezzo attuale di Bitcoin funziona come un punteggio dal vivo su chi vince.
Fonte: BeInCrypto
