La recensione di BeInCrypto sul registro delle licenze in Europa trova un mercato guidato da aziende di custodia e banche. I permessi per i luoghi di trading rimangono rari, Circle domina l'offerta di stablecoin conformi, e l'applicazione è concentrata in un solo paese.
Il periodo di transizione cripto in Europa è terminato il 1 luglio 2026. Circa quaranta giorni dopo, il mercato autorizzato è ancora in fase di definizione.
Il registro dell'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati, aggiornato il 12 agosto, contiene 329 righe di autorizzazione. Rappresentano 324 entità legali identificabili perché diverse aziende appaiono più di una volta quando vengono aggiunti i permessi, o i registri sono duplicati.
Questa distinzione cambia il modo in cui il mercato dovrebbe essere interpretato. L'Europa ha creato un perimetro regolamentato di notevoli dimensioni. Il mercato pratico al suo interno è molto più ristretto. Solo 21 entità possono operare un luogo di trading, mentre i permessi di custodia e trasferimento dominano.
Il registro successivo conferma anche il risultato più ampio della ricerca originale di BeInCrypto. Le banche hanno ottenuto una quota significativa delle licenze.
Circle fornisce circa il 92% del mercato delle stablecoin conformi al MiCA monitorato. I regolatori nazionali hanno applicato lo stesso libro delle regole dell'UE in modi nettamente diversi.
Nota sui dati: I grafici preservano lo snapshot originale di BeInCrypto del 30 luglio, quando il registro conteneva 308 righe. Il testo dell'articolo incorpora l'aggiornamento ESMA pubblicato il 12 agosto. L'ESMA pubblica settimanalmente e si basa sulle segnalazioni delle autorità nazionali. Una riga tedesca riporta una data di autorizzazione futura del 28 agosto ed è stata esclusa dai confronti delle serie temporali.
Il Registro elenca 324 aziende, e solo 21 possono gestire una piattaforma di trading.
Il MiCA ha sostituito i sistemi di registrazione nazionali con un'autorizzazione comune. Un'azienda approvata in uno stato dello Spazio Economico Europeo può notificare altri mercati e servirli senza dover richiedere nuovamente una licenza completa.
La licenza copre dieci servizi crittografici separati. BeInCrypto ha normalizzato le ultime descrizioni dei servizi ESMA, che non sono formattate in modo coerente tra le segnalazioni nazionali.
La custodia è la categoria più grande, detenuta da 218 delle 324 entità legali. I servizi di trasferimento seguono con 203. Un totale di 181 può scambiare criptovalute per denaro emesso dal governo, mentre 168 possono eseguire ordini per i clienti.
Il permesso di operare una piattaforma di trading si trova vicino al fondo. Solo 21 entità lo detengono, pari al 6,5% del mercato autorizzato. Le altre 303 entità possono fornire servizi come custodia o intermediazione, ma non possono gestire un libro ordini che abbina acquirenti e venditori.
Ecco perché il conteggio delle licenze principali può fuorviare. Un'app crittografica può essere autorizzata a scambiare asset con i clienti dal proprio inventario pur non avendo il permesso di gestire una piattaforma di scambio.
Il mercato si divide anche tra specialisti nazionali e aziende che cercano il passaporto completo. Nell'ultimo file, 142 entità hanno notificato almeno 27 mercati target, circa il 44% del registro.
“La maggior parte di quelle autorizzazioni riguarda servizi più ristretti: custodia, intermediazione, trasferimento, gestione del portafoglio e consulenza. In pratica, la liquidità spot dell'UE si concentrerà su un numero ristretto di nomi,” ha detto Vyara Savova, responsabile senior delle politiche presso l'Istituto Europeo di Ethereum.
La maggior parte delle registrazioni VASP precedenti non è diventata licenze MiCA
L'autorizzazione MiCA è molto più pesante rispetto alle precedenti registrazioni dei fornitori di servizi di asset virtuali, o VASP. I vecchi sistemi si concentravano principalmente sui controlli anti-riciclaggio. MiCA aggiunge un'analisi del capitale, della gestione, dei controlli di custodia e della resilienza operativa.
Le stime del settore di BeInCrypto collocano il lavoro legale e di consulenza iniziale tra €40.000 e €150.000. La costruzione della conformità può aggiungere €20.000 a €80.000. Il lavoro tecnologico legato alla Digital Operational Resilience Act dell'UE può costare ulteriori €30.000 a €80.000. I costi annuali ricorrenti possono raggiungere €150.000 a €500.000.
James Harris, CEO del gestore patrimoniale istituzionale autorizzato MiCA Tesseract Group, ha dichiarato che l'onere fisso della conformità pesa di più sulle piccole aziende.
“Un'azienda di venti persone deve costruire lo stesso stack DORA, Travel Rule e AML di un exchange di tremila persone. L'autorizzazione come CASP è qualcosa come dieci a quindici volte più difficile rispetto a operare come VASP,” ha detto James Harris, CEO del gestore patrimoniale istituzionale autorizzato da MiCA Tesseract Group.”
La popolazione più ampia dei VASP in Europa ha raggiunto quasi 2.700 registrazioni. Le stime del settore collocano il mercato attivo pre-MiCA più vicino a 1.200. Questi numeri rappresentano popolazioni diverse e non possono produrre un tasso di conversione preciso. Rispetto ai 324 enti autorizzati di oggi, indicano che circa tre quarti fino a quasi nove decimi del mercato precedente non sono entrati nel nuovo regime.
Le autorizzazioni sono arrivate in onde guidate da scadenze. Il dataset originale ha registrato 81 nel quarto trimestre del 2025 mentre la Germania si avvicinava alla sua scadenza nazionale precedente.
Altre 102 sono arrivate nel secondo trimestre del 2026. Il registro di agosto contiene 34 enti con date di autorizzazione a partire dal 1 luglio, sebbene alcuni siano stati segnalati all'ESMA dopo la loro data di approvazione.
La scadenza del 1 luglio ha quindi chiuso la transizione legale senza congelare il registro. Le autorità nazionali stanno ancora approvando le aziende e inviando decisioni più vecchie all'ESMA.
Binance Rimane Fuori Dal Registro
La maggior parte delle grandi piattaforme globali ha trovato una base europea. Kraken è stata autorizzata attraverso l'Irlanda. Coinbase e Bitstamp hanno scelto il Lussemburgo. OKX, Crypto.com, Gate e Gemini appaiono attraverso Malta. KuCoin e Bybit appaiono attraverso l'Austria.
Binance rimane assente dal file CASP del 12 agosto. L'azienda è entrata il 1 luglio senza un'autorizzazione visibile nell'UE e non ha ancora un'entrata corrispondente nel registro.
I nomi illustrano anche la differenza tra una licenza di servizio e una licenza di sede. Kraken e Bitstamp detengono il permesso della piattaforma di trading. Diverse altre piattaforme ben note appaiono con permessi di custodia o di scambio e senza autorità per operare un luogo di trading MiCA.
L'assenza dal registro non prova di per sé che un'azienda stia servendo clienti dell'UE illegalmente. Mostra che i registri pubblicati dall'ESMA non contengono autorizzazioni MiCA corrispondenti.
Tre paesi ora detengono il 41% del mercato autorizzato.
Il passaporto ha creato un perimetro legale, mentre le licenze si sono concentrate in un numero ristretto di hub nazionali.
Il registro del 12 agosto contiene 70 entità legali tedesche, 34 entità francesi e 29 entità olandesi. Insieme rappresentano 133 su 324, ovvero il 41% del mercato. Utilizzando le righe del registro grezze si ottiene un risultato simile: 137 su 329.
La Grecia, l'Ungheria, la Polonia e la Romania non hanno ancora alcun CASP autorizzato nel file dell'ESMA. Il Portogallo ha lasciato quel gruppo a luglio quando è apparsa la sua prima entità. La posizione della Polonia riflette un processo di attuazione domestica bloccato, che ha spinto le aziende locali a cercare autorizzazioni altrove e a riportarsi nel mercato.
Le divulgazioni sui token formano una mappa diversa. L'ESMA ora elenca 960 white paper per cripto-attività diverse dalle stablecoin. L'Irlanda rappresenta 362, Malta 159 e la Germania 146. Un white paper è una divulgazione presentata dall'offerente o dall'emittente; l'ESMA afferma che le autorità nazionali non hanno esaminato né approvato i documenti.
La Germania mostra come la soglia di autorizzazione abbia cambiato il mix di aziende. Nella classificazione del 30 luglio di BeInCrypto, 29 delle 63 voci registrate in Germania erano entità con nome di banca. Il file più recente contiene 23 banche cooperative regionali, rispetto alle 16 di quella prima istantanea.
Le banche sono entrate attraverso custodia ed esecuzione
In tutta Europa, la classificazione originale di BeInCrypto ha identificato 49 entità con nome di banca tra 308 righe del registro. Il gruppo includeva Commerzbank, DekaBank, CACEIS e Clearstream. Anche CaixaBank e KBC erano presenti.
Le loro autorizzazioni indicano servizi di gestione patrimoniale. Le banche sono entrate attraverso custodia, trasferimenti ed esecuzione degli ordini dei clienti. Pochissime operano un luogo di trading di criptovalute.
Le banche cooperative tedesche rendono il cambiamento più facile da vedere. Queste sono istituzioni regionali che servono clienti locali. La loro entrata suggerisce che la custodia delle criptovalute sta entrando nell'infrastruttura bancaria ordinaria.
Sabina Liu, direttore generale di KuCoin EU, ha dichiarato che le relazioni bancarie stanno diventando una misura della maturità operativa perché le istituzioni regolamentate richiedono una forte governance e controlli dai loro partner.
“Forti partnership bancarie sono un riflesso del fatto che hai soddisfatto gli standard attesi dalle istituzioni finanziarie regolamentate, inclusi quelli relativi a governance e controlli, ha detto Sabina Liu, direttore generale di KuCoin EU.
Il cambiamento modifica anche la questione competitiva. Le aziende native della crypto forniscono ancora la maggior parte dei prodotti rivolti ai consumatori. Le banche ora controllano una parte maggiore delle infrastrutture di custodia e regolamento di cui quei prodotti hanno bisogno per operare all'interno del mercato regolamentato.
Circle fornisce circa il 92% delle stablecoin conformi al MiCA
La scadenza del 1 luglio ha avuto poco effetto visibile sull'offerta globale di stablecoin. Il principale aggiustamento di mercato è avvenuto prima, quando i luoghi europei hanno rimosso o limitato i token non conformi durante il 2024 e all'inizio del 2025.
La classificazione di BeInCrypto del 30 luglio ha tracciato $78,9 miliardi emessi sotto accordi conformi al MiCA e $193,1 miliardi senza un'autorizzazione dell'UE. Gli USDC e EURC di Circle hanno fornito circa $72,7 miliardi del totale conforme, vicino al 92%.
Quella concentrazione rimane ampiamente intatta. I dati di DefiLlama recuperati il 14 agosto collocavano USDC vicino a $72,0 miliardi e EURC a €463,6 milioni. USDG si trovava vicino a $3,41 miliardi.
USDT rimane molto più grande a livello globale con circa $183,0 miliardi, anche se manca di un'autorizzazione dell'emittente MiCA corrispondente.
Il campione originale di 90 giorni ha trovato USDG in crescita del 34% mentre diverse monete conformi più grandi si sono contratte. La sua base di partenza più piccola spiega parte di quel tasso.
USDG rappresentava circa il 4% del pool conforme, quindi la crescita ha segnalato diversificazione senza minacciare il primato di Circle.
Il segmento euro continua a crescere. Le quattro monete euro più grandi tracciate, EURC, EURCV, EURI ed EURe, detenevano circa 694 milioni di euro il 14 agosto, equivalenti a circa 800 milioni di dollari ai prezzi attuali. Lo snapshot originale del 30 luglio collocava il valore vicino a 773 milioni di dollari.
L'ultimo file ESMA contiene 43 white paper di token di moneta elettronica da 23 emittenti nominati e nessun emittente di token referenziati ad asset autorizzato. Un token di moneta elettronica traccia una valuta ufficiale. Un token referenziato ad asset può tracciare un paniere di valute o altri asset e affronta una soglia regolamentare più alta.
La lista degli emittenti è più ampia del mercato attivo. Include progetti sostenuti da banche e aziende specializzate in moneta elettronica, ma l'offerta rimane concentrata in pochi token consolidati. Il registro misura il permesso di emissione; i dati di circolazione mostrano se un token ha trovato utenti.
I token conformi a MiCA ora dominano il mercato euro tracciato. Un residuo di 4,8 milioni di euro di EURT di Tether rimane visibile nei dati di DefiLlama, quindi l'offerta on-chain non è completamente scesa a zero.
Una Licenza Non Crea un Mercato Liquido
Il permesso di trading dà a un luogo accesso legale al mercato. La liquidità dipende ancora dagli utenti, dai market maker e dal flusso di ordini connessi.
Lo snapshot di BeInCrypto del 30 luglio ha trovato 386,6 milioni di dollari di profondità dell'order book spot entro il 2% del prezzo di mercato su Kraken. Questo era maggiore rispetto a Coinbase, Crypto.com e Bybit EU combinati nello stesso dataset. Solo quattro luoghi autorizzati hanno mostrato una profondità misurabile nei futures perpetui.
Fonte: BeInCrypto
