I tassi di cambio delle criptovalute sono caratterizzati da un'alta volatilità, cioè da fluttuazioni estremamente elevate nel tasso. Questo limita notevolmente l'uso delle criptovalute al di fuori di un'area ristretta. Negli ultimi 5 anni, il coefficiente di variazione del prezzo dell'indice tecnologico Dow Jones, dell'oro e del Bitcoin è stato rispettivamente del 28%, 6% e 123%. Pertanto Bitcoin, che è spesso chiamato l'oro del futuro, sulla base delle statistiche, è ancora piuttosto lontano nelle sue proprietà di investimento da quello che è l'"investimento sicuro" che è l'oro. StableCoin o Stablecoins, d'altra parte, sono direttamente ancorati al prezzo di un certo attivo, cioè ancorati alle riserve di valute ordinarie o beni fisici, i cui tassi di cambio sono soggetti a fluttuazioni minori rispetto ai tassi delle criptovalute tipiche.
Il termine StableCoin è un nome generico per le criptovalute il cui valore è ancorato a uno strumento fiat stabile – ad esempio, al dollaro statunitense. Gli Stablecoin sono un ponte per connettere il valore degli asset Blockchain volatili con il mondo degli strumenti fiat più stabili. Gli investitori vedono l'attrattiva di un SC nel fatto che tale strumento ha la stabilità del dollaro statunitense e tutte le proprietà di un asset Blockchain. Quando si utilizzano dollari statunitensi all'interno del sistema bancario, sorgono una serie di difficoltà – passare attraverso le procedure KYC, costi di transazione, tempi significativi per il trasferimento e altre restrizioni che le banche possono imporre. Un Stable Coin ancorato al dollaro statunitense consente di evitare tutto questo – una transazione sulla blockchain può essere anonima, effettuata entro 15 secondi con una bassa commissione.
L'universo degli asset Blockchain rappresenta una combinazione complessa di tecnologie, mentre lo Stablecoin è uno strumento abbastanza semplice da comprendere. L'interesse per gli SC è un indicatore importante che può essere valutato come un proxy per l'interesse verso gli asset Blockchain in generale. I partecipanti al mercato stanno cercando un punto di ingresso nell'industria e prestano attenzione, come previsto, a quei progetti che sono più facili da comprendere. All'inizio del 2019, c'erano molti fattori dissuasivi che limitavano lo sviluppo dell'industria degli asset Blockchain: politica regolamentare, capitale umano limitato e un'eccessiva abbondanza di progetti tossici. Sullo sfondo della pressione generale sull'industria, si può vedere come un'ampia gamma di attori, dai più conservatori ai più radicali, dimostri un interesse significativo per gli asset Blockchain sotto forma di Stable Coin. La facilità d'uso degli SC, che è stata un motore chiave della crescita di tali strumenti, sta venendo sostituita da un'altra logica aziendale. A livello aziendale, un SC è percepito come uno strumento di finanziamento a basso costo, e dal punto di vista dello stato – come uno strumento per creare concorrenza con gli asset Blockchain decentralizzati.
Gli stablecoin possono essere suddivisi in 3 classi principali:
1) sostenuti da denaro fiat o materie prime – gli emittenti di tali SC promettono di scambiare il token per l'equivalente di un bene reale su richiesta. In pratica, tali protocolli sono difficili da considerare sicuri – non esiste una pratica legale affidabile per proteggere i detentori di token, e in alcuni casi le risorse delle materie prime non sono ancora state estratte;
2) stablecoin che utilizzano altri asset Blockchain come garanzia – tali protocolli possono essere considerati più affidabili – la gestione è implementata su smart contract ed è completamente decentralizzata, e il rischio di controparte è escluso dal sistema. Questa classe di SC è difficile da definire veramente stabile, poiché vengono utilizzati strumenti molto volatili come asset di base;
3) protocolli costruiti sulla base della tokenomics – tali sistemi non utilizzano garanzie sotto forma di un bene reale o di un asset Blockchain, ma applicano un meccanismo per mantenere la stabilità dei prezzi attraverso un sistema di incentivi e penalità.
Al momento, la Stablecoin più grande per volume di fondi in circolazione è USDTTether– 2 miliardi di dollari statunitensi. Oggi occupa la 7ª posizione nelclassifica delle criptovalute. Tra gli aspetti negativi dell'utilizzo di USDT, si può notare il rifiuto dell'emittente di sottoporsi a un audit e verificare la disponibilità delle riserve necessarie, così come la mancanza di trasparenza nell'emissione di nuovi token. La presenza di un emittente centralizzato nella struttura del protocollo USDT è un punto di fallimento e crea rischi significativi per gli utenti.
Tra la seconda classe di SC, il protocollo più grande per volume di fondi coinvolti è un token implementato sulla base di Ethereum. L'algoritmo per la creazione di questo Stablecoin è il seguente: inviare Eth come garanzia a un contratto intelligente -> congelare i token inviati -> emettere un SC ancorato al dollaro USA. Il protocollo consente la creazione di obbligazioni di debito su un contratto intelligente con garanzia sotto forma di token Ethereum. Per analogia con le banche, il sistema applica un rapporto di garanzia. Se il rapporto scende al di sotto di un livello critico, la posizione può essere inviata per liquidazione.
Questo protocollo è stato lanciato nel 2017 ed è uno dei primi nella sua classe, ma presenta una serie di svantaggi:
1) il meccanismo per motivare gli utenti a emettere Stablecoins è limitato. Ci sono due incentivi: emettere un SC e ottenere leva finanziaria attraverso un meccanismo decentralizzato. Il protocollo non fornisce una motivazione diretta sotto forma di commissioni o flusso di cassa che motiverebbe gli utenti a emettere StableCoins;
2) la massa collaterale è formata da un asset volatile, quindi c'è uno scenario in cui una correzione di mercato porterebbe alla liquidazione del SC. A metà gennaio 2019, c'erano circa 104 milioni di token Ethereum in circolazione, di cui 1,8 milioni erano congelati come collaterale per il protocollo SC. Il calo del prezzo del token Ethereum ha influenzato la stabilità del protocollo, ma la capacità del sistema di resistere a shock esterni si è rivelata molto più alta di quanto ci si potesse aspettare. A novembre 2018, quando il prezzo del token Ethereum si avvicinava al suo minimo locale intorno ai 100-120 dollari USA, si sono verificate le maggiori liquidazioni di posizioni per un importo totale di circa 95 mila token Ethereum, che rappresentano circa il 5% della massa collaterale totale. Dato che il tasso di Ethereum è sceso di oltre 12 volte, si può dire che una chiamata di margine del 5% della massa collaterale è un buon indicatore.
Il volume totale di Stablecoin emesse a metà gennaio 2019 ammontava a 71,5 milioni di dollari statunitensi. La dimensione media del rapporto di garanzia durante l'intera esistenza del protocollo era del 300%, mentre questo indicatore si mantiene costantemente attorno a questo valore. Nonostante le lacune logiche nel design del protocollo, il sistema assorbe gli shock esterni in modo molto efficiente e mantiene con fiducia indicatori chiave a buoni livelli. Una situazione del genere non indica necessariamente una performance di mercato di successo del protocollo: il sistema potrebbe ricevere iniezioni di capitale esterno, oppure una combinazione fortunata di indicatori gli ha permesso di mantenere la stabilità al momento. Rispetto alle dimensioni del mercato, il volume di capitale in circolazione è ancora insignificante: in una situazione del genere, le conclusioni tratte potrebbero essere errate.
La terza classe di Stablecoin è in fase di sviluppo e non ha ancora ottenuto una distribuzione sufficientemente ampia. Il design di tali protocolli appare promettente; è proprio questa classe di SC che ha le maggiori prospettive di occupare una posizione dominante nel mercato. All'inizio del 2019, c'erano circa 50 progetti significativi per lo sviluppo di una Stable Coin. Si prevede che tale strumento sarà richiesto nel breve e medio termine.
C'è una domanda significativa per gli asset Blockchain che non sono soggetti a eccessiva volatilità e che possono essere facilmente misurati in dollari statunitensi. I progetti più promettenti nel segmento StableCoin hanno un'attrattiva per gli investimenti molto alta. A lungo termine, gli asset Blockchain potrebbero competere con gli asset fiat, il loro prezzo sarà molto più stabile e la necessità di strumenti aggiuntivi per stabilizzare le posizioni scomparirà.
