Solo 4 delle prime 20 azioni di società di tesoreria crypto scambiano a un prezzo superiore al valore delle loro riserve, ha rilevato DWF Ventures.
La società ha inoltre scoperto che, dalla loro nascita, la maggior parte delle principali società di tesoreria ha registrato performance inferiori rispetto ai token detenuti. Queste società di tesoreria di asset digitali (DAT) sono società quotate fondate per acquistare e detenere criptovalute.
Perché le azioni delle società di tesoreria crypto hanno perso il loro fascino
Il rapporto tra valore di mercato e valore patrimoniale netto (mNAV) confronta la capitalizzazione di mercato di una DAT con il valore delle criptovalute che detiene. Un valore inferiore a 1 significa che le azioni sono scambiate a sconto rispetto a tali riserve.
Nel rapporto del 24 settembre, DWF colloca Bit Digital al primo posto, con un valore di 1,49x, sulla base dei dati al 21 settembre. Seguono Strive, Hyperliquid Strategies e BitMine, rispettivamente a 1,21x, 1,17x e 1,02x.
Strategy, il maggiore detentore aziendale di Bitcoin (BTC), si attesta a 0,97x secondo i calcoli di DWF. SovereignAI è all'ultimo posto, a 0,22x. DWF ha precisato che queste cifre mNAV non tengono conto del debito e delle azioni privilegiate.
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Secondo il rapporto, questi sconti sono dovuti al ridursi del premio di accesso. In passato, gli investitori istituzionali pagavano un sovrapprezzo per le azioni delle DAT, perché i fondi regolamentati faticavano a detenere criptovalute direttamente.
Da allora, però, l'accesso è diventato più semplice: oggi gli investitori istituzionali possono ricorrere a fondi negoziati in borsa (ETF), fondi privati regolamentati e servizi di custodia.
«Tuttavia, poiché la SEC ha proposto di accelerare di oltre il 75% la procedura di quotazione degli ETF, negli anni il premio di accesso si è ridotto notevolmente. Gli investitori istituzionali hanno a disposizione molti più asset tra cui scegliere: ETF, fondi privati regolamentati e infrastrutture di custodia che consentono l’investimento diretto, cosa che prima non era possibile», si legge nel rapporto.
Un’operazione di recupero con una durata di soli 3 mesi
Dall’avvio dell’analisi, DWF ha rilevato che agli investitori è convenuto per lo più detenere il token. I pochi DAT che hanno sovraperformato gli asset sottostanti lo hanno fatto con margini troppo esigui rispetto al rischio.
Su orizzonti temporali più brevi il quadro è diverso: da luglio, le azioni hanno sovraperformato i token dal 15% al 40%. Nello stesso periodo, i rapporti mNAV sono saliti dai minimi compresi tra 0,5x e 0,8x a valori tra 0,7x e 1,0x.
Hyperliquid Strategies (PURR), che detiene Hyperliquid (HYPE), ha guadagnato il 31% in più rispetto a HYPE. Cypherpunk Technologies (CYPH), società di tesoreria di Zcash (ZEC), ha sovraperformato il token del 38%. I token per azione sono cambiati appena, perciò DWF ha interpretato il rialzo come un effetto del sentiment. Oltre i 3 mesi, tuttavia, il token è rimasto l’investimento più conveniente.
Guardando al futuro, DWF si aspetta che i consigli di amministrazione e le strutture del capitale influenzino sempre più la valutazione dei DAT. Ha citato Strategy, che dà la priorità ai detentori di debito e ha obblighi costanti di pagamento dei dividendi privilegiati.
Questi pagamenti potrebbero costringere a vendere Bitcoin, diluendo le quote degli azionisti, avverte il rapporto. Secondo DWF, una volta incrinata la fiducia, il mNAV di Strategy potrebbe innescare una spirale al ribasso.
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Fonte: BeInCrypto
