Metaplanet non supera tutti e 4 i test di VanEck sulla remunerazione dei dirigenti della tesoreria
VanEck ha giudicato «scarsa» la gestione dei compensi dei dirigenti di Metaplanet, l’unica tra le 10 maggiori società di tesoreria in asset digitali a ricevere questa valutazione. Non supera nessuno dei quattro criteri dell’azienda.
La nota di ricerca è stata pubblicata il 18 settembre. La valutazione resta invariata anche dopo che Metaplanet ha ridotto per due volte, nell’ultimo mese, il proprio piano di opzioni per i dirigenti.
Che cos’è una società di tesoreria in asset digitali
Una società di tesoreria in asset digitali è una società quotata la cui attività principale consiste nel detenere criptovalute nel proprio bilancio. Metaplanet è quotata a Tokyo e detiene 43.000 Bitcoin (BTC). Finanzia questi acquisti emettendo nuove azioni, oltre a ricorrere al debito e ad azioni privilegiate.
Emettere nuove azioni significa dividere la torta in più fette. Ogni fetta diventa più piccola. Questo è l’effetto di diluizione.
L’accordo accettato dagli investitori è semplice: la società acquista abbastanza Bitcoin da fare in modo che ogni fetta rimasta valga comunque più di prima.
Il ruolo dei compensi dei dirigenti
Le società retribuiscono i dirigenti anche con stock option. Un’opzione dà il diritto di acquistare in futuro azioni della società a un prezzo prestabilito. Se il prezzo delle azioni sale, quel diritto acquista valore.
Queste opzioni fanno parte di un piano. Un piano pari al 2% della società significa che, alla fine, i dirigenti potrebbero arrivare a detenere il 2% di tutte le azioni.
Più ampio è il piano, maggiore è la quota del valore della società che va alla dirigenza anziché agli azionisti.
Da dove proveniva il pool di opzioni di Metaplanet
Nel 2022 Metaplanet era un operatore alberghiero in difficoltà. Nel febbraio 2023 gli azionisti approvarono un piano di salvataggio che assegnava a sette dipendenti opzioni su 46 milioni di azioni, con un prezzo di esercizio di ¥10.
Quella cifra non era mai stata fissata. Una clausola del piano adeguava l'assegnazione al 20% di tutte le azioni che la società poteva emettere.
Dopo aver adottato la sua strategia Bitcoin nell'aprile 2024, Metaplanet iniziò a emettere azioni per finanziare gli acquisti, oltre a ricorrere al debito e alle azioni privilegiate. Solo le vendite di azioni diluivano le partecipazioni degli azionisti, ed erano queste a essere conteggiate dalla clausola.
Ogni vendita, quindi, riduceva la quota degli azionisti e ampliava il pool destinato ai dirigenti con la stessa operazione.
In due anni, il numero di azioni Metaplanet è passato da 153,9 milioni a circa 1,35 miliardi. Il pool è cresciuto di pari passo, da 46 milioni a 319,5 milioni di azioni.
Le conseguenze per gli azionisti
Gli azionisti sono stati diluiti per acquistare Bitcoin. La quota rivendicata dal management è cresciuta insieme a questa diluizione.
Prima dei recenti tagli, secondo le stime di VanEck Metaplanet trasferiva agli azionisti circa l'80% dei Bitcoin acquistati. La diluizione a favore del management assorbiva il quinto restante.
Non è stato un comitato a deciderlo. È stata una formula a farlo automaticamente, ed è per questo che VanEck mette in evidenza la società.
Non tutti ritengono eccessivo il pool di opzioni. David Bailey, amministratore delegato di Nakamoto, ne ha difeso le dimensioni.
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Cosa ha misurato davvero VanEck
VanEck ha preso le 10 maggiori società di tesoreria e ha posto quattro domande.
- Quanto è grande il pool di opzioni rispetto alle azioni su base fully diluted
- Quanta parte è detenuta da dirigenti nominativamente indicati
- Il pool può crescere senza una votazione degli azionisti
- Il premio più consistente prevede una soglia di performance
Il pool di Metaplanet rappresenta il 14,7% delle azioni, contro una media del 4,0% tra le società comparabili. I suoi dirigenti detengono l’8,2%, contro lo 0,8%. Ciò equivale a circa 4 volte il livello delle società comparabili per dimensioni del pool e a 10 volte per esposizione dei dirigenti.
Gli azionisti non hanno mai votato né sulla crescita del pool né sui due emendamenti del 2026, e per ottenere i premi è sufficiente restare alle dipendenze dell’azienda.
Metaplanet non ha superato nessuno dei quattro criteri. Le altre nove li hanno superati, con Strategy, BitMine e altre quattro società che hanno ottenuto valutazioni positive.
«Classifichiamo Metaplanet (MTPLF) come l’unica società tra le prime 10 DAT che consideriamo “scarsa” per le pratiche retributive dei dirigenti, ben al di sotto del livello “accettabile”», ha dichiarato la società.
Cosa è cambiato di recente
Il consiglio di amministrazione è intervenuto due volte sotto la pressione degli azionisti.
- 18 agosto. Il consiglio ha abrogato la clausola di diluizione automatica. Tuttavia, il piano è rimasto della stessa entità spropositata.
- 11 settembre. Il consiglio ha ripristinato le condizioni in vigore prima della vendita di azioni del settembre 2025. Questa modifica ha ridotto il piano del 41%, portandolo a 188,2 milioni di azioni.
Tuttavia, con le vecchie condizioni erano già state assegnate agli insider 82,8 milioni di azioni. Restano solo 105,4 milioni di potenziali nuove azioni, pari a circa il 7% della società. VanEck afferma che la situazione è ancora di gran lunga peggiore rispetto a quella di qualsiasi concorrente, quindi il giudizio negativo resta invariato.
La società indica quattro cambiamenti che migliorerebbero il giudizio. Il primo è annullare i circa 273 milioni di azioni generate dalla clausola, seguito da un piano più contenuto approvato dagli azionisti, una retribuzione legata ai Bitcoin per azione e una politica scritta sulle tempistiche delle assegnazioni.
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Fonte: BeInCrypto