VanEck: La pausa estiva di Bitcoin nasconde una base di offerta in restringimento
Bitcoin Magazine
VanEck: La pausa estiva di Bitcoin nasconde una base di offerta in restringimento
Bitcoin ha trascorso l'ultimo mese in una fase di attesa attorno ai $63,700, e l'ultimo Bitcoin ChainCheck di VanEck interpreta la situazione come una pausa cauta piuttosto che un minimo, con i derivati che segnalano paura, l'economia dei miner vicino ai minimi pluriennali e i detentori a lungo termine che stringono la loro presa.
Il rapporto di metà luglio inquadra il momento come consolidamento, non recupero. Bitcoin ha chiuso il 12 luglio a $63,742, stabile rispetto a un mese prima, ma con un calo del 33% rispetto al massimo di sei mesi e del 14% sotto la media mobile a 200 giorni vicino a un prezzo di bitcoin di $74,000.
La pausa segna due cali mensili, una diminuzione del 3.6% a maggio e un calo del 20.5% a giugno.
Il trading si è assottigliato durante l'estate. Il volume spot ha avuto una media di circa $5.1 miliardi al giorno nel periodo di 30 giorni, in calo di quasi il 29% rispetto a
La volatilità realizzata è scesa al 30.4% su base annualizzata, sotto il livello del 43% dell'anno precedente e ben al di sotto della media a lungo termine vicino all'81%.
I derivati segnalano paura, non panico
VanEck interpreta il complesso dei derivati come difensivo. Lo skew della volatilità implicita put/call a un mese si è ampliato a +11.4 punti percentuali, un valore nell'83° percentile dal 2021, e i trader sembrano contenti di finanziare gli acquisti di put con la vendita di call.
La società interpreta questo come paura piuttosto che capitolazione. Il premio totale delle opzioni è sceso del 23% a $613.6 milioni, e il rapporto premio put/call è salito a 1.49, rispetto a una media vicino a 0.71.
Il finanziamento dei futures perpetui racconta una storia simile. Il tasso si attesta intorno al +4,5% su una media di 30 giorni, circa la metà del +8,4% a lungo termine, un segno che la posizione rimane lontana dal rialzo dopo un periodo primaverile in cui i trader sono stati pagati per mantenere le posizioni corte.
VanEck mappa entrambi i segnali a rendimenti futuri sotto la media nel periodo di 30-180 giorni. Segnala due indicatori di un vero minimo che non sono ancora arrivati: uno skew oltre i +15 punti, o un finanziamento che diventa negativo. Fino a quando non appare uno di questi, l'azienda prevede una pressione al ribasso a breve termine su un rapido rimbalzo.
VanEck ha indicato il finanziamento negativo come un segnale rialzista in note precedenti.
Deflussi di ETP Bitcoin e fiducia nelle tesorerie scossa
La domanda è stata negativa nel mese, una diminuzione che il rapporto collega ai deflussi di prodotti scambiati in borsa. Gli ETP spot statunitensi hanno perso 40.010 BTC, per un valore di circa 2,40 miliardi di dollari, mentre le tesorerie aziendali hanno aggiunto 2.343 BTC e i miner hanno mantenuto 1.204 BTC. I saldi degli scambi sono aumentati per colmare il divario.
Il rapporto traccia anche la fiducia scossa tra le tesorerie di asset digitali dopo che la Strategia ha utilizzato 1,38 miliardi di dollari per ritirare note convertibili, una mossa che ha lasciato l'azienda con una riserva di 900 milioni di dollari e l'ha spinta alle sue prime vendite di bitcoin dal 2022. Quelle vendite, scrive VanEck, hanno alimentato i flussi negativi tra il gruppo delle tesorerie.
L'immagine on-chain si presenta in modo diverso. La quota di bitcoin detenuta per più di un anno ha raggiunto il 60,8% dell'offerta, un dato che è aumentato attraverso il calo dei prezzi dal 59,1% di sei mesi fa. Un ulteriore 17,7% dell'offerta si trova nella fascia da sei a dodici mesi, monete che passano nel bucket a lungo termine se rimangono ferme.
VanEck prevede che la quota a lungo termine raggiunga circa il 62% in tre mesi e si avvicini al 63% in sei. I regimi con una quota a lungo termine superiore al 60% e in aumento si sono allineati con rendimenti superiori alla media in tutti gli orizzonti nei test della società, un'eco della sua precedente scoperta che le balene hanno continuato a detenere durante il selloff.
La vendita, secondo il rapporto, si concentra nel mezzo della curva di età, mentre le monete più giovani e più vecchie rimangono ferme. Le metriche di redditività sono fredde, con un profitto netto non realizzato al 17° percentile e il 53% dell'offerta in profitto rispetto a una media di quattro anni del 76%.
L'economia dei miner è vicina ai minimi pluriennali
L'economia dei miner forma la sezione più cupa del rapporto. Il tasso di hash della rete è rimasto vicino ai massimi storici intorno ai 930 EH/s mentre il prezzo scendeva, una combinazione che ha spinto il prezzo implicito dell'hash a circa $30,6 per petahash al secondo al giorno, vicino ai minimi pluriennali.
Il fatturato giornaliero dei miner è stato in media di $28,5 milioni, in calo del 39,5% rispetto all'anno precedente, un livello che mette i rig a bassa efficienza a pari o sotto il punto di pareggio. Il bitcoin detenuto dai miner è rimasto vicino a 1,785 milioni, un segno di vendite costanti di nuove monete durante la capitolazione.
Il passaggio all'hosting di intelligenza artificiale attraversa la sezione. VanEck evidenzia il contratto di locazione di 20 anni e 19 miliardi di dollari di TeraWulf con Anthropic e l'accordo di 6,6 miliardi di dollari di CleanSpark come i migliori rendimenti non indebitati, parte di un'espansione che la società ha legato a un gap di finanziamento a breve termine di 50 miliardi di dollari.
Le azioni dei miner sono scese di circa il 42% dai massimi di 52 settimane a causa di tassi più elevati, di una pausa a New York nella costruzione di data center e di dubbi sui ritorni dell'IA.
La società mantiene la sua convinzione e indica termini contrattuali più ricchi, nuovi accordi sull'IA e spese degli hyperscaler come motivi per cui il de-rating sovrastima il rischio.
Nota anche che la correlazione del bitcoin tra il gruppo è diminuita, un segno che il mercato valuta i nomi in base ai propri meriti. Quell'ottimismo non è universale nel mercato; alcuni analisti hanno sostenuto che un passaggio all'IA da solo non salverà i miner in difficoltà.
VanEck vede un mercato che tende a rendimenti modesti nel breve termine, frenato da derivati cauti e flussi di cassa deboli dei miner, ma supportato da una base di offerta che continua a stringersi. Per i detentori pazienti, scrive la società, il quadro strutturale rimane costruttivo.
Questo post VanEck: Il rallentamento estivo di Bitcoin maschera una base di offerta in restringimento è apparso per la prima volta su Bitcoin Magazine ed è scritto da Micah Zimmerman.
Fonte: BitcoinMagazine