Un ex-veterano di Goldman Credit afferma che i mercati potrebbero sottovalutare STRC di MicroStrategy del 13%

Khing Oei, un ex investitore in crediti di Goldman Sachs, afferma che il mercato ha valutato male le azioni privilegiate STRC di Strategy. I suoi calcoli dicono che valgono circa $96. Attualmente vengono scambiate vicino a $85.

Oei ha trascorso 25 anni a valutare debiti rischiosi presso Goldman Sachs e fondi hedge. Ha condiviso il suo modello STRC in una recente lunga discussione.

Perché il rendimento del 14% sulle STRC di MicroStrategy è fuorviante

STRC paga un dividendo del 12%. Dividendo questo per il prezzo scontato di oggi si ottiene un rendimento superiore al 14%. Quel numero è ovunque. Oei dice che è sbagliato.

Ecco il problema. Quel calcolo presume che STRC paghi per sempre, indipendentemente da tutto. STRC non promette nulla di simile. Non scade mai e non deve mai rimborsare il suo valore nominale di $100, noto come par. Paga solo finché MicroStrategy può permetterselo.

Le azioni sono crollate del 25% sotto il par durante il crollo di Bitcoin di giugno. È questo che ha reso il rendimento così allettante.

“Quell'esperienza ti lascia con un semplice istinto: non valutare un flusso dividendo il coupon di quest'anno per il prezzo di oggi,” ha scritto Oei nella sua analisi.

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Quindi valuta STRC come un'obbligazione. Conta il denaro che pagherà effettivamente, e nulla di più. Il cruscotto di Strategy mostrava 843.775 Bitcoin (BTC) per un valore di $54 miliardi, più $3 miliardi in contante. Debito e azioni privilegiate senior reclamano $8 miliardi di quel totale. I $10,5 miliardi di STRC vengono dopo.

29 Anni di Dividendi Anche se Bitcoin Non Aumenta Mai

Escludendo le rivendicazioni senior, $50,2 miliardi supportano le azioni privilegiate. La bolletta dei dividendi ammonta a $1,73 miliardi all'anno.

Questo produce due numeri sorprendenti. Bitcoin deve crescere solo del 3,4% all'anno e i dividendi non si fermano mai. Se Bitcoin rimane piatto per sempre, il denaro dura comunque 29 anni.

Valuta quei 29 anni di pagamenti a un tasso di sconto del 12% e STRC vale $96,30. BeInCrypto ha controllato i calcoli. È corretto.

Il mercato paga $85,29. Quel prezzo compra solo 17 anni di dividendi. Oei pensa che sia troppo cupo, poiché STRF, la quota di strategia più sicura sopra STRC, rende solo il 10,4%.

Quella differenza tra $85 e $96 è il 13% di errata valutazione. Ha un'implicazione netta. Se Oei ha ragione, gli acquirenti raccolgono il rendimento del 14% mentre il prezzo sale verso il valore equo. Se il mercato ha ragione, lo sconto è un avvertimento che il dividendo potrebbe un giorno fermarsi.

Alcuni acquirenti sembrano essere d'accordo con Oei. Un sondaggio di BitcoinTreasuries ha trovato che oltre la metà dei possessori ha comprato il ribasso sotto la pari.

La strada per tornare a $100

Il prezzo di Bitcoin fa gran parte del lavoro. La tabella di Oei riporta STRC a $100 se Bitcoin raggiunge $80.000. A $40.000, scende a $58.

MicroStrategy ha anche leve. STRC è stata quotata a luglio 2025 a $90 con un dividendo del 9%. Il consiglio ha aumentato il tasso ancora e ancora, ora al 12%, per avvicinare il prezzo alla pari.

Il denaro aiuta anche. Ogni $1 miliardo raccolto e mantenuto in riserva aggiunge circa quattro punti, stima Oei. Un riacquisto aggiunge cinque, poiché la strategia pagherebbe $85 per qualcosa che valuta $96.

L'errata valutazione stessa diventa lo strumento più economico dell'azienda. L'accumulo di denaro crescente si adatta a ciò che un desk di ricerca ha definito un pivot dell'inverno di Bitcoin.

C'è una caveat. Oei gestisce Treasury, una società europea di tesoreria Bitcoin, quindi beneficia quando queste azioni vengono prese sul serio. Rimangono anche i scettici. L'economista Peter Schiff ha appena previsto un crollo verso i $20.000, e altri si chiedono chi paga alla fine se la scommessa da $64 miliardi di Strategy si sgonfia.

La domanda ora è semplice. Un'azienda con $57 miliardi di attivi merita così tanto dubbio su una bolletta di dividendi di $1,73 miliardi? La prossima mossa di Bitcoin andrà lontano nel rispondere a questa domanda.

Fonte: BeInCrypto