Il Giappone sta ripetendo un raro esperimento politico che ha scosso i mercati di Regno Unito, Turchia e Stati Uniti
Il governo giapponese sta spingendo i fondi pensione pubblici ad acquistare più attività domestiche, anche se la Banca del Giappone aumenta i tassi e riduce le sue partecipazioni in obbligazioni. La divisione della politica giapponese ora contrappone stimolo fiscale a restrizione monetaria.
Il Ministro delle Finanze Satsuki Katayama ha dichiarato questa settimana che il Giappone vuole che il Government Pension Investment Fund e altri fondi pubblici aumentino le loro partecipazioni domestiche. L'obiettivo è stabilizzare le obbligazioni e lo yen mentre la BOJ si ritira.
La Divisione della Politica Giapponese è Deliberata
Il Government Pension Investment Fund gestisce circa 1,8 trilioni di dollari, rendendolo il più grande al mondo. Quasi la metà è investita in azioni e obbligazioni estere, quindi anche un piccolo spostamento verso casa muove i mercati globali. La spinta segue richieste precedenti da parte dei legislatori di investire di più a casa.
Quel segnale è arrivato in un contesto di inflazione elevata. I prezzi alla produzione sono aumentati del 7,1% a giugno, rispetto al 6,6% di maggio, secondo i dati ufficiali. Petrolio, elettricità e plastica hanno guidato l'aumento, e l'inflazione crescente di solito fa salire i rendimenti obbligazionari. Invece, il rendimento a 10 anni è sceso di 10 punti base al 2,775% dopo la notizia sulle pensioni.
Nel frattempo, la BOJ ha aumentato il suo tasso di politica all'1%, il più alto dal 1995, e continua a comprare meno obbligazioni.
Il governo sta andando nella direzione opposta. Il Primo Ministro Sanae Takaichi sta pianificando tagli alle tasse sui consumi e sussidi in contante finanziati da nuovo debito. Il Giappone ha avvertito questo a gennaio, quando il rendimento a 40 anni ha superato per la prima volta il 4% in una vendita record di obbligazioni.
“Il Giappone sta ora inasprendo la politica, riducendo il suo bilancio e aumentando la spesa fiscale, tutto allo stesso tempo, non è mai successo prima,” ha osservato l'analista Bull Theory.
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La storia avverte su come questo possa finire
Altri governi hanno provato a mescolare espansione fiscale con inasprimento monetario. Pochi episodi sono finiti tranquillamente.
Nel settembre 2022, il mini-budget da 45 miliardi di sterline del Regno Unito ha colpito i mercati mentre la Banca d'Inghilterra stava aumentando i tassi. Il rendimento dei gilt a 30 anni è aumentato di circa 120 punti base in pochi giorni mentre i fondi pensione con leva vendevano per far fronte alle richieste di margine.
La banca ha dovuto intervenire con un intervento di emergenza, e la Primo Ministro Liz Truss si è dimessa dopo 49 giorni.
La Turchia mostra la versione più lenta. Il presidente Recep Tayyip Erdogan ha spinto per tagli ai tassi durante un'alta inflazione e ha sostituito i governatori che resistevano. La lira ha perso circa il 44% nel 2021, e l'inflazione ha successivamente superato l'85%.
La tensione è antica. Nel 1951, l'Accordo tra il Tesoro degli Stati Uniti e la Fed ha liberato la Fed da anni di supporto a debito a basso costo.
Aveva mantenuto i rendimenti a lungo termine vicino al 2,5% per finanziare la Seconda Guerra Mondiale, il caso da manuale di dominio fiscale.
Perché i mercati delle criptovalute dovrebbero interessarsi
Il Giappone è importante per gli asset digitali attraverso il carry trade dello yen, dove gli investitori prendono in prestito yen a basso costo per acquistare asset con rendimenti più elevati all'estero. Le stime lo collocano a diversi trilioni di dollari.
Dopo che la BOJ ha aumentato i tassi a luglio 2024, quel trade si è sgonfiato rapidamente. All'inizio di agosto, il Nikkei 225 è sceso del 12,4% in una sola seduta, il suo peggior risultato dal 1987. Bitcoin (BTC) è sceso sotto i $50.000.
La situazione sembra familiare. Le posizioni corte sullo yen hanno recentemente raggiunto il loro livello più alto dal 2024. Gli analisti avvertono anche che il mercato obbligazionario giapponese potrebbe minacciare il rally del denaro a buon mercato nelle azioni e nelle criptovalute. Il Giappone detiene il carico di debito più pesante del mondo sviluppato, più del doppio della sua produzione, lasciando poco margine di errore.
Se il Giappone può assorbire l'aumento del debito senza uno shock potrebbe dipendere da quanto i suoi fondi pensione acquistano effettivamente e per quanto tempo la BOJ continuerà a stringere. I mercati che una volta ignoravano Tokyo ora osservano ogni segnale.
Fonte: BeInCrypto